这两天金融圈最热闹的莫过于中信和中信建投两大头部券商对2026年的市场展望了。看着他们信心满满地预测低波动慢牛，我不禁想起这些年见过的太多慢牛变快熊的戏码。

　　券商们说得头头是道：中美博弈转向重点领域、科技创新成为重中之重、政策空间充足…这些宏观分析固然重要，但作为一个在市场上摸爬滚打多年的老手，我更关心的是：当机构们高喊慢牛时，他们手里的筹码到底在往哪个方向移动？

　　记得去年9月24日到今年10月底这265个交易日里，有112天是下跌的。更惊人的是，其中有70个交易日指数单日涨跌幅超过1%。这哪里是什么低波动？分明是过山车行情！但奇怪的是，每次暴跌后总能看到机构资金在悄悄进场。

　　很多人对牛市存在严重误解，认为牛市就是单边上涨。实际上，牛市中的震荡往往更加剧烈。我观察到一个有趣现象：当市场调整来临时，散户通常会出现两种极端反应——要么死扛不放，要么仓皇出逃。

　　这两种策略看似对立，实则同源：都是基于情绪而非数据的决策。记得2019年的东方通信和2021年的九安医疗吗？这些在熊市中暴涨十倍的个股恰恰证明了市场的一个铁律：当人气涣散时，机构需要制造标杆来激活市场；而当成交持续突破2万亿时，个股轮动反而会加快。

　　上图清晰展示了这个现象。在区域①和区域②的位置，调整幅度都相当大。特别是区域②的三连阴加上长阴线，很容易让人误判为顶部形成。但事后证明这不过是牛市中的正常波动。

　　十年的量化投资经验告诉我一个真理：走势只是表象，资金行为才是本质。那些看似随机的价格波动背后，往往隐藏着高度组织化的机构交易策略。

　　这张由我使用了十年的量化系统生成的图表揭示了关键信息。橙色柱体代表的「机构库存」数据显示，尽管股价起伏不定，但机构资金始终保持着活跃参与。这才是决定股价中长期走势的关键因素。

　　在这张图中，「机构库存」数据在最后一次反弹时消失了——这意味着没有真正的机构资金参与。结果可想而知：缺乏机构支持的上涨注定难以持续。

　　回到开头提到的券商预测。中信证券和中信建投关于低波动慢牛的判断或许正确，但普通投资者必须明白：所谓的低波动是相对于过去剧烈震荡而言的；而慢牛更不意味着可以躺着赚钱。

　　在这个信息过载的时代，我们更需要依靠客观数据而非主观判断。我建议投资者重点关注三个维度：

　　正如中信建投首席经济学家黄文涛所言，十五五时期资本市场将面临全球产业与金融格局重构的挑战。在这种背景下，仅凭直觉和经验做决策的风险越来越大。

　　记住一个简单道理：在成交活跃的市场中（比如当前日均2万亿的水平），机构完全不需要把股票拉到很高位置才能出货。他们可以利用市场的流动性随时调整仓位——这就是为什么我们经常看到涨得好的突然大跌的现象。

　　当我重新审视中信证券总经理邹迎光的观点时，发现一个有趣的矛盾点：他一方面强调中国资本市场已进入全新阶段，另一方面又指出风险偏好与新质生产力行业更加兼容。这实际上暗示了一个重要趋势——未来的市场分化将更加明显。

　　使用量化系统的十年间，我最大的收获不是某个神奇的指标或模型，而是一种思维方式：

　　比如通过「机构库存」这样的数据维度，我们可以提前发现很多肉眼难以察觉的市场变化。这不是什么高深的技术，而是把复杂信息可视化的基本方法。

　　回到文章开头的券商策略会。中信建投党委书记刘成强调要打造数智投行，这恰恰印证了我的观察——未来的投资越来越依赖数据和算法。

　　作为普通投资者，我们可能没有机构的资源优势，但完全可以通过合适的工具缩小这种差距。重点不在于预测明年是慢牛还是快牛，而在于建立一套能够适应各种市况的交易体系。

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