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8月通胀数据点评:物价结构性涨跌核心通胀偏弱

  食品项为CPI主要拉动,非食品项同比延续回落。食品项同比增速上行,低基数和食品项起到一定推动作用。非食品项同比下滑,核心CPI同比持续下行,环比转负,服务项同比也小幅下探,消费品同比有所上行。

  天气因素持续拉升水果、蔬菜价格,基数作用下猪价同比涨幅收窄。国庆和中秋节备货,有望带动猪肉需求增长,但9月二次育肥的生猪货源尚未出清。前期猪肉产能去化效果正逐步显现,四季度猪肉有望迎来需求旺季,价格上涨可能给终端消费需求带来一定压制,预期猪价仍处上行趋势中,但上涨空间有限。受到夏季高温、部分地区洪涝灾害影响,蔬菜、水果价格同、环比显著攀升。粮食同比延续回落,酒类同比跌幅收窄。非食品项中,国际油价波动带动燃油分项快速下滑,暑期尾声旅游同环比回落,民生相关服务小幅下行,价格刚性持续。交通工具用燃料同、环比回落幅度最大,水电燃料同比下行。耐用消费品价格依然偏弱,交通工具同比小幅上行,家用器具增速持平。服务同比增速整体回落,临近开学出游需求回落,机票、酒店价格季节性下降。民生服务消费支出小幅下行,家庭服务、医疗保健、教育服务同比均小幅放缓0.1个百分点。PPI跌幅加深,国际大宗商品价格波动和需求不足带来一定拖累。PPI环比连续3个月负增,CRB指数同比继续回落。生产资料为主要拖累项,采掘工业、原材料工业同环比跌幅较大,加工工业与原材料工业剪刀差收窄。

  原材料开采和加工业价格整体偏弱,下游高端制造业价格整体保持韧性。国际油价下行给石油产业链带来明显拖累,黑色、有色金属产业链价格持续下探,夏季高温、多雨天气持续,建筑施工依然处于淡季,地产依然承压,非金属矿边际好转,基建本月的托举作用持续。海外需求走弱的担忧升温,国际大宗商品价格回落拖累有色表现。从下游高端制造业价格可见,高质量发展带来的结构性变动持续显现。

  通胀整体保持低位,需求端带来的价格压制仍存,工业品价格上行驱动不足。四季度CPI在低基数作用下,增速中枢有望抬升,当前食品项为主要拉动项,商品和服务消费需求依然稍显不足,未来食品的拉动作用有望持续。上游原材料价格承压下滑,全球经济走弱预期带来一定影响。当前高端制造业为主要拉动项,国际商品价格波动对PPI的影响将持续,预期年内整体价格延续低位。

  风险因素:海外经济衰退幅度超预期,居民消费、购房需求疲弱,地产、外需转弱拖累黑色、有色金属价格。

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